鑽戒,GIA

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機構：華創證券評級：推薦木地板行業已進入穩步發展的成熟階段：木地板均價持續提升，行業規模接近萬億。生產端，產量基本飽和，2010至2016年間復合增長率為1.43%。銷售端，增速放緩，近兩年接近零增長。行業發展與地產相關性大。地板銷售增速表現略滯后商品房增速。未來，對于產品的高品質要求和三四線城市消費下沉有望成為木地板行業新動力。生產端和銷售端，復合地板均占據我國地板產量主流地位，占比分別約50%和80%，近年來，各類木地板產銷量增速趨穩。木地板行業競爭激烈，格局分散：從企業數來看，2017年，我國從事木地板產品生產的企業約有2000家，從事強化復合地板和實木復合地板生產的企業達到1,200多家。目前強化復合地板產量500萬平方米以上的企業大約有12家，多層實木復合地板產量150萬平方米以上的企業大約有14家，三層實木復合地板產量80萬平方米以上的大約有50家。從行業格局來看，木地板行業集中度較低。我國上市公司有地板業務的公司主要有大亞圣象、德爾未來、ST升達（2017年上市公司業務中剔除地板業務）、宜華生活、揚子地板、兔寶寶、菲林格爾、歐寶家居等。其中大亞圣象木地板收入規模居前，2017年木地板收入49億元。銷售木地板面積占當年行業銷量的10%左右。前8大公司合計市占率不足30%。從渠道布局來看，主要木地板企業具有較強的渠道壁壘。國內木地板行業主要企業普遍采用全國性營銷網絡進行銷售，成熟高效的全國性網絡需要較長時間的建立和完善。行業內優秀的企業已經建立了全國范圍內的直營店或代理商網絡。其中，大自然家居、德爾未來、大亞圣象木地板門店在3000家以上，菲林格爾、升達林業約1000家以上，宜華生活約400家，仍有較大下沉空間。行業重技術強收現高盈利，龍頭企業擴張：盈利能力方面，木地板行業盈利能力較強，ROE均值在10%以上，有些公司受到其他業務拖累致凈利率水平遠低于木地板行業毛利率。行業總資產周轉率均值約0.8。生產能力方面，1）行業生產標準化程度高，具有規模化效應，生產效率高，各主要上市公司年人均產出在90萬元以上，人均產出水平較高的大亞圣象和菲林格爾2017年人均產出分別達到了135萬元和123萬元；2）先進設備和技術研發成規模化擴張核心。木地板公司通過外生購買外國先進設備、內生自主研發的方式提升生產線先進性，搶下規模化擴張先機。3）行業原材料成本占比較大，在80%左右，整合上游或成為成本控制舉措。現金流能力方面，行業總體收現能力強，經營性現金流入營業收入和經營性現金流凈額凈利潤均基本維持在1.0以上。?謀篇深遠，產品、渠道、品牌并舉助力國內木地板行業龍頭遠航：國內木地板行業龍頭企業依靠多年的技術積累、渠道建設和品牌宣傳持續擴展自身影響力，提升盈利能力。我們認為隨著目的行業國內市場的持續發展和消費升級，品牌龍頭企業的競爭力有望持續增強，行業集中度有望持續提升。風險提示：宏觀經濟不及預期導致需求下行，行業格局發生重大改變。

關鍵字標籤：超耐磨木地板施工