鑽戒,GIA

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崇達技術2018年收入36.5億元，歸母凈利5.63億元。Q4單季度收入8.85億元，，凈利潤1.30億元。中大批量訂單回報顯現，基本完成賽道轉型企業穩步回升的獲利能力表明已基本完成賽道轉型。公司從2016年開始切入中大批量市場，由于規模化產品毛利較低，因此2017年毛利率凈利率同比呈下降趨勢。2017-2018兩年間，新增訂單金額70%以上來自中大批量訂單，2018全年來看，公司利潤率在經歷了2017年轉型期的下降后回升，從訂單結構和獲利能力看可認為公司已初步完成轉型。利潤率的提升來自產線的技改升級、人員和訂單結構的優化，公司是新增產能最為克制的企業之一，后續將在珠海投放新的自動化工廠，這種利潤率的企穩趨勢是可持續的。Q4受到產業鏈整體去庫存、貿易戰影響，公司銷售速度有一定放緩。同時江門二期HDI項目生產爬坡、客戶訂單導入、良率穩定尚需時間，因采取技術自主研發路徑故進度稍慢，沒有實現年底前爬坡至6萬平月的樂觀計劃，階段性的良率和訂單問題也一定程度影響了公司的利潤率。目前該項目良率和訂單（消費類、工業醫療類等客戶）均已穩定，預計2019H1可爬坡至6萬平月，自主開發推進的模式有利于團隊培養，為后期的珠海高端項目儲備人才的經驗。ROE和人均指標是崇達兩大核心優勢指標ROE和人均指標是崇達兩大核心優勢指標。ROE方面，公司從轉型切入中大批量賽道以來，因利潤率下降導致ROE下降，但降勢在2017年企穩，2018年，公司的內部運轉及產品價格體系已經適應新的賽道，逐步開始實現新的效率優化平衡。人均指標方面，公司用四年時間將人均收入和利潤兩個指標翻倍提升，年復合增速接近20%。公司在規模擴張的情況下，員工人數擴張非常有限，這還是在公司還沒有投放高度自動化產線的基礎上做到的（自動化產線有更高的人均指標），可以說，崇達是板塊人均指標含金量最高的企業。后續隨著自動化產線投放，公司將進一步鞏固這一優勢，多層線路板制作是靠生產效率致勝的行業，這一優勢將始終讓崇達保持在頭部企業的行列。

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