鑽戒,GIA

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　　近年來，隨著櫥柜行業競爭越來越激烈，國內眾多品牌走上IPO之路。志邦櫥柜為了趕上這一熱潮，公司應收賬款和廣告投入都大幅增加，這給未來造成不小壓力　　《投資者報》周月明　　近兩年，櫥柜行業掀起上市熱潮，作為中部第一大品牌，安徽志邦櫥柜股份有限公司（以下簡稱“志邦櫥柜”）也不甘寂寞，于3月份發布招股書。公司目前面臨著怎樣的行業競爭?上市之路又面臨著什麼問題？《投資者報》記者近日致函志邦櫥柜，但未收到相關負責人答復。　　追逐資本欲占先機　　中國櫥柜行業形成于上世紀90年代中期。房地產業的興起極大促進了櫥柜行業的形成和發展。據智研咨詢公司發布的調查報告顯示，目前在我國城市居民家庭中，整體櫥柜家具擁有率僅有6.8%，這個數字遠遠低于歐美發達國家35%的平均水平。在未來城市家裝的消費中，廚房裝修費用將占到30%以上，而櫥柜家具又將占這項費用的60%。隨著整體廚房概念的普及，加之我國《住宅整體廚房行業標準》的正式實施，都給櫥柜行業帶來了新的契機。在未來5年時間內，我國將有2900萬套整體廚房家具的市場容量，平均每年580萬套。　　而我國櫥柜生產企業由1994年的20多家發展到目前的3000多家。業內人士認為，隨著經濟發展及生活方式的改變，在未來5年里，中國櫥柜業將會有1000億元的市場份額。　　不過，雖然形成了龐大的產業體系，但真正做大的企業并不多，年銷售額過億元的企業寥寥無幾，壟斷性的行業龍頭企業也尚未出現。據統計，2011-2013年櫥柜行業的主要全國性品牌的市場占比還不足15%。　　雖然我國櫥柜產業有著很好的發展前景，但整體發展同質化嚴重，而且原材料價格和勞動力成本不斷上漲，暴利時代結束向微利轉變，再加上外來櫥柜品牌不斷侵入，大部分櫥柜企業都急于轉型，尋找新的突破口擴大優勢，資本市場成為了這些企業的救命良藥，整個櫥柜領域掀起了一撥上市潮，這些企業大部分都是志邦櫥柜的競爭對手。　　2015年2月，先是好萊客(603898,股吧)（603898.SH）登陸A股，不到兩個月，曲美家居(603818,股吧)（603818.SH）又步其后塵上市。而去年1月，南京我樂家居發布招股書；3月，廣東皮阿諾科學藝術家居也緊隨其后；6月中旬，擬上市名單又添了一個廈門金牌櫥柜。此外，地處廣州的歐派櫥柜更是早在兩年前就向證監部門遞交了招股說明書。而且近期紅星美凱龍（01528.HK）擬重新登陸A股，福建好兆頭也打算登陸新三板。　　截至目前，已有8家家居品牌上市，這些企業與資本聯姻后將進入強勢發展階段。　　眾多同行紛紛走上上市之路，志邦櫥柜面臨越來越大的轉型壓力，要想在下一階段的競爭中不被淘汰，就不能再繼續置身事外，擁抱資本市場也變成了進一步發展的必要條件。　　開支大增回款下滑　　據志邦櫥柜招股書披露，其募資很大一部分將用于擴充產能。聽上去并不新鮮，因為行業內其他上市及擬上市公司也都有著相似的計劃。　　比如國內定制衣柜行業佼佼者好萊客，其上市融資一大目的是用于整體衣柜技術升級擴建項目，升級擴建整體衣柜制造生產線，項目建成后新增250萬平方米年的產能。　　廈門金牌櫥柜也在去年披露的招股書中說明，擬募集資金3.67億元，將用于在江蘇泗陽建設年產7萬套的整體櫥柜項目，同時在廈門建設三期項目工程、研發中心和信息化建設項目。　　此外，今年欲登陸新三板的好兆頭櫥柜也對登陸后的公司產能規劃進行了設計：至2018年，樣板市場數量擴大至36個，全國專賣店規模達到760家。　　除了想依靠資本市場擴充產能搶占更多市場先機之外，志邦櫥柜還在2015年開展定制衣柜業務，雖然只占了主營業務的1.96%，但公司認為這是未來新的利潤增長點，這也意味著公司正在尋求市場差異化的路徑。　　據安信證券研報顯示，定制衣柜市場滲透率約33%，未來有望達60%-70%。但是目前，好萊客以及索菲亞(002572,股吧)已經在定制衣柜類市場中占比不小，再加上市場中同質化嚴重，原創元素的產品并不太多，志邦櫥柜如何戰勝這個細分市場的龍頭企業還要在研發上費一番心思。這方面業務還處于摸索狀態，一旦市場偏好把握不準，就會出現較大的銷售失誤。　　不過奇怪的是，據志邦櫥柜的研發數據顯示，報告期內，其研發費用占營收比例逐年降低，2013年、2014年和2015年分別為5.99%、3.63%和3.31%。這對于一個需要靠設計和創新來獲得競爭優勢的企業并不是一個好的發展趨勢。　　而且根據規定，高新技術企業研發費用占營業收入之比不得低于4%。志邦櫥柜曾在2013年依靠研發費用超過4%獲得高新技術企業資質。復審通過之后，研發費用占比就降到了4%之下。這就未免對其高新技術企業資質的含金量造成不良影響，引發市場質疑。　　此外，據招股書顯示，2013年至2015年，志邦櫥柜的應收賬款分別為4335萬元、5350萬元和1.01億元，分別占營收比例為4.47%、5.10%和8.50%。2014年與2015年應收賬款大幅增加，同比增長率分別為23.39%和88.79%。再加上經銷商專賣店是公司最主要的銷售渠道，這也引人生疑，志邦櫥柜是否為加快上市步伐，擴張規模增加經銷商數量，有意放寬經銷商回款速度，放寬經銷商的信用等級。因為這也為其未來經營埋下了一定隱患。　　另外，據招股書顯示，志邦櫥柜最近幾年營銷投入巨大。在2015年度，其銷售費用就達1.78億元，占當期營業收入的15.02%，公司解釋原因之一就是“加大了在中央電視臺等媒體的廣告投放力度，聘請品牌形象代言人等，與上年相比廣告支出增加較多”。而且在品牌媒介廣告方面，志邦櫥柜在電視、戶外以及網絡三種媒介共計投入1.05億元；電視媒介共投入7000萬元，其中，僅央視就投放4900萬元。未來志邦廚柜在品牌建設上將會投入募集資金1.5億元，尤其是在媒介投放上顯得十分豪氣，這筆資金投入占總募集資金的17%。營銷成本越來越高，也顯示了櫥柜行業競爭愈發激烈，若此次上市未成功，將會給企業帶來更大的競爭壓力。■（責任編輯：李振梁HN063）

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